23年の米国株式市場は好調だった。FRB（米連邦準備制度理事会）の利上げ、政策金利の高止まりと金融引き締めの局面では、一般的には株式市場への資金流入が停滞するとされる。欧米では経済指標にリセッション（景気後退）を示唆する内容が増加、実体経済の動向は決して良好とはいえないが、年末にかけて米国株は上昇の勢いを増している。金利の上限を意識、さらにはFRBが24年に利下げへ転じるとの見方が市場ではささやかれている。この米国株式の好調は本物なのか？米企業業績の動向を交え考察してみた。

Nasdaq総合指数は過去20年で最高の上昇率だったが…

　23年、米国を代表する指数であるダウ工業株30種平均は年初来で13.3％上昇、ハイテクや新興株が多いNasdaq総合指数は同44.0％上昇した（いずれも12月27日現在）。特にNasdaq総合指数はここ20年でもっともパフォーマンスの良い年となった。もっとも、同指数は22年で33.1％下落しており、その反動との見方もできる。ちょうど、08年と09年も同様のパターンとなっている。グラフには無いが、ITバブル崩壊後の02年と03年も同じパターンがみてとれる。

図1：Nasdaq総合株価指数は過去20年間で最高のパフォーマンス

出所:ウエルスアドバイザー作成
期間:2004年－2023年12月27日
年別のダウ工業株30種平均とNasdaq総合指数の年別の騰落率

市場予想を上回る米企業決算

　米国の企業をけん引する企業は、様々なグループでくくられ呼称されている。「GAFA（ガーファ）」と呼ばれるアルファベット（グーグルの親会社）、アップル、メタ・プラットフォームズ（旧フェイスブック）、アマゾン・ドットコム、マイクロソフト。 「FAANG（ファング）」と呼ばれる、メタ・プラットフォームズ、アップル、アマゾン、ネットフリックス、アルファベットもある。

　そして、「マグニフィセント・セブン」は、アップル、マイクロソフト、アルファベット、アマゾン・ドットコム、メタ・プラットフォームズに、エヌビディア、テスラを加えた7企業群だ。これら7社はいずれもNasdaqに上場している企業で、今回はこの7社の業績と株価の推移を見てみた。

　マグニフィセント・セブンの直近の株価上昇率は驚異的だ。
　チャートには多少の上下動はあるものの、いずれの銘柄もきれいな右肩上がりだ。

過去5年間のマグニフィセント・セブンの株価上昇率（単位:倍）

アップルの株価推移（ドル）

エヌビディアの株価推移（ドル）

期間：2018年12月末～2023年12月27日
出所：ウエルスアドバイザー作成

　次に、マグニフィセント・セブンの業績動向と市場予想EPSとの比較をみてみた。
　各社の2022年1Qから直近までの売上高、営業利益、純利益、EPS（1株利益）と前年同期比の伸びを表示、EPSが事前の市場予想を上回った場合は青ハイライト、下回った場合は赤のハイライトとなっている。

（単位：百万ドル）

　この表を見ると、テスラ以外直近のEPSが市場予想を上回っている状況がわかる。一方で業績の数値自体を見てみると減収や減益、増収・増益となっていても反動増の可能性が残るなど、決して手放しで好調とは言い切れない側面もある。米国株式ではしばしばEPSが市場予想と比較しどうだったかが重要視される。弱気な市場予想が続く中、市場はリセッションなどを警戒し、企業業績を弱めに出している可能性が高い。一方、弱いコンセンサスを上回るEPSが出るため、株価がポジティブに反応しやすくなっていそうだ。

　仮に株価が実体とかけ離れたバリュエーションとなれば、早晩修正される可能性は高く、今後は企業業績、市場予想、株価の関連性について、コンセンサスに惑わされず、より慎重に見極める必要があるかもしれない。