今年４月に株価が急落して以降は、投信市場では「米国株」よりも「全世界株」 が選好される流れになっていますが、この動きは行き過ぎだということでしょうか？

それは、米国に資金が行き過ぎた部分の巻き戻しが起きており、健全な動きの１つだと思っています。

年初に欧州株や日本株が米国株をアウトパフォームしていましたが８月末時点で米国、欧州、日本のいずれの株式市場も、年初来上昇率は１０～１２％程度で大きくは変わらない状況となっています。しかし、日本からの投資ベースで見ると為替の影響が大きく出て、欧州株の方が強く、米国株が弱く見えています。ドル円は、昨年末に１ドル＝１５７円前半だったのが、８月末は１４７円前半で約１０円の円高、７％近くの円高になっています。ユーロ円は１６２円後半から１７１円後半まで６％近くの円安になってるので、為替変動を主な要因として、円建てでみると欧州株と米国株のパフォーマンスに違いが出ています。

一方、今後を見通して考えると、たとえば、２０２５年から２０２７年まで３年間のＥＰＳ（１株当たり利益）成長率予想をみると、米「Ｓ＆Ｐ５００」が１２．２％に対して、欧州「ＳＴＯＸＸ６００」は７．５％、日本の「ＴＯＰＩＸ」は８．２％です。２０２５年末時点のＲＯＥの見通しも「Ｓ＆Ｐ５００」が２０．７％に対して「ＳＴＯＸＸ６００」は１３．０％、「ＴＯＰＩＸ」は９．１％ですし、国の税制などによる違いを考慮して企業の収益力を比較する際に使われるＥＢＩＴＤＡ（利払い前・税引き前・減価償却前利益）マージンでも「Ｓ＆Ｐ５００」は２２．３％であり、「ＳＴＯＸＸ６００」の１８．７％や「ＴＯＰＩＸ」の１２．７％を大きく上回っています。やはり、米国株の優位性、コア資産としての位置付けというのは、まだまだ強いと思っています。

米国株、欧州株、日本株：利益見通し・収益性比較

• 過去の実績や分析は将来の成果等を示唆・保証するものではありません。予想は今後変更される可能性があります。
• 出所：Factset、AB、2025年8月31日時点

米国株にこれから投資する、あるいは、投資し続ける場合、どのような点に注意すればよいと考えますか？

米国の景気自体は少し減速傾向にあります。また、トランプ大統領が何を言い出すか分からないという不安定さはありますし、ロシア、中東などでの地政学リスクもあります。そのため、ボラティリティの高まりは覚悟する必要があります。また、相互関税ショックで急落した４月上旬の底から株価が大きく上がってきましたので、下落リスクも少し警戒しておいた方が良いと思っています。そういった時には、その下落に対する耐性もあるクオリティの高い銘柄への投資ということが、改めて重要な局面であると思っています。

直近７月～８月に、いわゆる景気敏感な銘柄が大きく値上がりし、「ミーム株」と呼ばれる米国のＳＮＳなどで話題を集めて、ファンダメンタルズなどに関係なく企業の株価が大きく値上がりするようなことが起きています。それはやはり行き過ぎではないかと思っています。株式市場の先行きを楽観しすぎている部分があるので、そこの部分の巻き戻しが起きる可能性があるのでないかと警戒しています。また、市場が楽観しすぎているので、クオリティの高い企業がアンダーパフォームしているということが足元で起きています。今後、ボラティリティが高まり、関税の影響が競争力の低い企業などに出てくる可能性がある局面ではクオリティの高い企業への選別投資が大事だと思います。

米国企業は全体で見ると日本や欧州の企業に比べて、高い利益率で、また、高い利益成長もしているけれど、全てが良いわけではないということですね。

そうですね。いい例が「マグニフィセント・セブン」です。2023年から2024年は「マグニフィセント・セブン」に投資さえしていればよかったのですが、今年は差が出てきています。「アップル」と「テスラ」は年初来で大きくアンダーパフォームしている一方で、「エヌビディア」や「メタ・プラットフォームズ」は伸びていて、「マイクロソフト」も業績があまり強くないという見通しだったものが、クラウド事業が大きく上振れており株価も見直されるなどといった動きになっています。「マグニフィセント・セブン」の中で良し悪しが出ているのです。

また、米国のソフトウェア業界の中で大きな変動が起きています。ＡＩがより広くかつ簡単に使えるようになってきた関係で、今まで複数のソフトウェア会社に依頼して作ってもらっていたツールを自分たちで作ったり、一つのツールに集約するなどの動きが起きているようです。今までソフトウェア業界は、ＳａａＳ（Ｓｏｆｔｗａｒｅ　ａｓ　ａ　Ｓｅｒｖｉｃｅ）という、企業向けのサブスクリプションモデルで稼いできたのですが、そのモデルが脅かされています。テクノロジー業界の中でも勝ち負けが出てきているので、そこを選別する必要があります。

また、テクノロジー業界だけではなく、ＡＩがこれだけ広まってデータセンターがさらに作られており、それに伴って電力需要が拡大しているため、電力業界の業績が良くなっています。そして、データセンターが電力を使いすぎて熱くなってしまうのを冷却し、データセンター周りの電力の管理をするシステムを作る企業などの関連銘柄の一部業績も良くなっています。テクノロジー業界以外にもＡＩで恩恵を受けている業種、企業も出ているので、そこにも目を向けて選別投資をすることが大事な局面になっていると思います。

２０２５年になって「Ｓ＆Ｐ５００」から「全世界株式」に注目が移るような動きもあって、「アライアンス・バーンスタイン・米国成長株投信」のパフォーマンスは、「全世界株式」の指数に投資するファンドに対して見劣りするような動きでしたが、今後は巻き返しがあると考えて良いのでしょうか？

Bコース（為替ヘッジなし）を例にとると、２０２５年のパフォーマンスでは、為替の影響がかなり大きかったと考えています。ただ、その為替も１４０円台まで円高が進んだことで過度な円安からの修正はある程度進んだと考えられます。これから過度な円高が起きなければ、「米国株」に投資する当ファンドの本来の強さが評価される局面になると思います。また、７月から８月にかけては、景気敏感株やミーム株などの株価が上がって、高クオリティ銘柄が出遅れるという流れにありました。今後、この出遅れの修正ということも期待出来ると考えており、クオリティの高い銘柄に厳選して投資を行う当ファンドの良さが出てくると思います。

また、高クオリティ銘柄に投資する当ファンドの特性として株式市場の下落局面に強いという性格があります。株価が上昇と下落を繰り返す中で、下落局面で踏みとどまる力があることが、中長期で市場全体をアウトパフォームする力になってきます。基本スタンスとして長期的な上昇トレンドを予想しているのですが、当面の市場を取り巻く環境を考えると色々なボラティリティによって市場全体が下落する局面が出てくると思っています。当ファンドの特性は下落を抑えることによって、長期的にはより良いパフォーマンスにつながると思いますので、それが発揮される局面になっていると思っています。

一方、テクノロジー企業に投資が集中していた状況が、これからは電力、素材、ヘルスケア、金融などという幅広い業界でＡＩが活用されることで、その業種の銘柄が評価される局面が出てくると思います。そこではバリュー株（割安株）の選別投資は重要なポイントになると思っています。また、米国株式ではグロース株（成長株）が強い展開が１０年くらいにわたって続いていますので、米国株はグロース株だけ持っていればよいと思いがちなのですが、３０年、５０年という長いスパンで見ると、バリュー株が強い局面、グロースが強い局面は交互に来ています。ただ、タイミングをはかってグロース株とバリュー株を入れ替えるということは難しいので、「アライアンス・バーンスタイン・米国成長株投信」と「アライアンス・バーンスタイン・米国割安株投信」をバランスよく持っていただくというのもいいのではないかと思っております。